La historia nos dice que nos espera un gran mercado alcista con un aterrizaje duro

Si bien la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió mantener las tasas de interés en su reunión de noviembre, estas permanecen en su nivel más alto desde mucho antes de la crisis financiera mundial (GFC) de 2008-09. La tasa de fondos federales se sitúa en un rango del 5.25 al 5.5%, similar al 5.25% del Reino Unido, mientras que en la Unión Europea se encuentra en un máximo histórico del 4%.

Esto se debe a la alta inflación, que persiste en todo el mundo desarrollado occidental. Es tan persistente que algunos, incluido Ken Griffin de Citadel, predicen que perdurará durante una década o más. Como resultado, los bancos centrales ahora están reflexionando sobre tasas más altas que podrían prolongarse.

Esto representa un cambio significativo de lo que se ha vuelto la norma en los últimos 15 años: tasas de interés ultrabajas facilitadas por ciclos interminables de endeudamiento a nivel gubernamental, corporativo e individual. Este flujo constante de dinero llevó a un fuerte y uniforme repunte después de la GFC, y mantuvo a los mercados de valores con soporte vital durante la peor crisis de salud global en más de 100 años.

Comprensiblemente, los inversores están nerviosos acerca de cómo podría lucir el fin de este régimen, y tienen razón al estarlo. Si la historia nos ha enseñado algo, es que el capitalismo es un juego de auge y caída. Y en este momento, estamos al principio de un nuevo ciclo.

Aunque muchos de nosotros miramos directamente a 2008 para entender nuestra situación actual, es útil retroceder un poco más. Entre 1993 y 1995, las tasas de interés en los Estados Unidos aumentaron rápidamente debido a un colapso repentino en 1989, alta inflación y tensiones en el Medio Oriente que ejercieron presión sobre la economía más grande del mundo. En respuesta, la Reserva Federal elevó las tasas del 3% en 1993 al 6% en 1995.

Lejos de perjudicar a los EE. UU. o a sus socios comerciales occidentales, ese aumento marcó el inicio de un período increíble de crecimiento. Entre 1995 y 1999, el S&P 500 se triplicó en valor, mientras que el índice compuesto NASDAQ subió un asombroso 800%.

Fue un período de globalización, innovación y optimismo que llevó a la creación de lo que se ha convertido en la columna vertebral no solo de la economía global, sino de la vida de cada ser humano en el planeta: Internet. Sin embargo, esto no perduró y, para octubre de 2002, la burbuja de las punto com estalló y el NASDAQ perdió todas sus ganancias.

Hoy en día, también nos encontramos emergiendo de un brutal período de alta inflación y tasas de interés elevadas, en medio de crecientes tensiones en Europa y el Medio Oriente. Del mismo modo, la economía está funcionando notablemente bien, a pesar de todo lo que ha enfrentado desde la pandemia de Covid-19.

También podemos establecer paralelos entre el auge de las punto com y las criptomonedas. Enero casi seguramente traerá la aprobación de uno o más ETF de Bitcoin en los EE. UU., lo que impulsará grandes oleadas de dinero institucional hacia esta clase de activos relativamente nueva. Esto podría generar una ola de actividad de OPI dentro y fuera de la industria que, al igual que en 1999, podría eventualmente colapsar.

Aunque podemos hacer algunas comparaciones con la década de 1990, hay un factor predominante que nos acerca más al ciclo del mercado de 2001-07: la deuda. Como todos sabemos, gracias a la explicación de Margot Robbie en un baño de burbujas, 2001-07 fue uno de los períodos más imprudentes de préstamos y operaciones sobre esos préstamos, jamás conocido. Y el resultado cambió el mundo.

Hoy, vemos aterradores indicios de 2008, puesto que la deuda de los hogares estadounidenses se sitúa en máximos históricos y las tasas de morosidad de los préstamos de tarjetas de crédito aumentan al ritmo más rápido desde 1991. En lugar de apretarse el cinturón, los consumidores estadounidenses optaron por el llamado «gasto de venganza» tras permanecer encerrados en sus casas durante casi dos años, y les está pasando factura.

Puede que la inversión de esta tendencia crediticia no derrumbe el sistema bancario mundial como lo hizo en 2008, pero es importante para la salud de la economía estadounidense, que actualmente está siendo impulsada por el consumidor estadounidense. Y cuanto más tiempo se mantengan altos los tipos de interés, mayor será la presión a medida que se acumulen dichas deudas.

Y, por supuesto, para abordar el elefante de 10 toneladas en la habitación, no solo es el consumidor estadounidense acumulando deudas. Gracias a la pandemia, el gobierno de los Estados Unidos ahora tiene una deuda de más de $30 billones. Esta es una situación previamente inimaginable que ha llevado a degradaciones crediticias para la economía más grande del mundo, que todos, hasta ahora, han pasado por alto como si no fuera gran cosa.

Sin embargo, aún no estamos en un punto de inflexión de «crisis crediticia» como en 2008. A pesar de que la actividad en el mercado de bonos sugiere lo contrario, la economía de los Estados Unidos sigue siendo resistente, especialmente el consumidor estadounidense. Las tasas de interés más altas no han disuadido a las personas de comprar propiedades, y a nadie parece interesarle reducir los gastos, ya que los salarios siguen subiendo más rápido que la inflación.

Diferencia entre la tasa de inflación y el crecimiento salarial en los Estados Unidos desde enero de 2020 hasta septiembre de 2023. Fuente: Statista

También observamos cierto optimismo en los mercados, especialmente en el mercado de criptomonedas, que ya ha iniciado su próximo ciclo alcista a medida que los inversores exorcizan los fantasmas de Terraform Labs, Three Arrows Capital, Celsius y FTX al invertir en altcoins. 

Las probabilidades, entonces, favorecen un mercado alcista extremadamente fuerte durante el próximo año o dos, hasta que se agote, como siempre sucede. Eventualmente, la enorme carga de deuda de los consumidores estadounidenses se va a derrumbar, especialmente si las tasas de interés se mantienen altas durante más tiempo.

Los actores más importantes en este ciclo serán el Tesoro de los Estados Unidos y la Reserva Federal. Como vimos en marzo de 2023, están dispuestos a reescribir las reglas para asegurar la supervivencia del sistema bancario. A medida que las cosas se tambalean, es probable que se cambien los objetivos. Sin embargo, lo que sube, inevitablemente baja. De eso podemos estar seguros.

Lucas Kiely es el director de inversiones de Yield App, donde supervisa las asignaciones de las carteras de inversión y dirige la expansión de una gama diversificada de productos de inversión. Anteriormente fue director de inversiones de Diginex Asset Management, y operador sénior y director gerente de Credit Suisse en Hong Kong, donde gestionó la negociación de QIS y derivados estructurados. También fue responsable de derivados exóticos en UBS en Australia.

Este artículo es para fines informativos en general y no pretende ser ni debe ser tomado como asesoramiento legal o de inversión. Los puntos de vista, reflexiones y opiniones expresados aquí son exclusivamente del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

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